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东方明珠600637：回购后的资金配置与去产能挑战
一枚硬币的两面，被回购和股息的光线切开。股息减少并非最终定局，而是现金流管理的信号。据年报，分红趋稳，优先保障投资和偿付。回购不是孤立动作，而是资金配置的分水岭。若无高回报新投资，优先偿债以降低利息；若出现优质机会，亦会投向内容与数字化。负债融资以境内债券与银行借款为主，成本随利率波动。2024年起，市场利率上行，偿债期限结构优化成为关注点。阻力来自广告增速放缓、版权成本上升、平台竞争与监管变化。去产能政策并非直接，但促使资源配置更高效，或提升边际成本。成熟市场毛利率普遍承压，代理、授权与交易成本上升。若成本控制到位，毛利率仍在低位波动。数据可信度来自公开披露的年度报告与权威分析。对比境外同行，回购在估值修复中的作
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